Glassnode周报：比特币连续5个月处于深度价值区！市场究竟何时见底

  伴随着中东地缘政治的动荡与美国货币政策的拉扯，比特币(BTC)在今年中旬陷入了漫长的震荡盘整。投资人最关心的问题莫过于：市场究竟何时见底？

  根据权威链上数据机构Glassnode于2026年7月8日发布的《The Week On-chain》第27期报告，比特币目前的链上与宏观结构皆表明，市场正处于典型的「底部构筑(Bottom Building)」进程中，但距离真正的多头反转仍欠缺最后的东风。

五个月深度折价，长期持有者「割肉」创纪录

  报告首先点出，比特币本周虽从58,300美元短暂反弹至64,400美元，但现货价格依然大幅低于两大关键成本线：真实市场均价(True Market Mean，约76,600美元)与短期持有者成本基础(STH Cost Basis，约72,200美元)。

  自2026年2月初以来，BTC已连续五个月低于这些成本水准，这在历史上是较为罕见的「深度价值区(Deepvalue)」。Glassnode表示，这种长期在成本基础下方累积的阶段，通常是周期性底部形成的关键期，对价值型投资者极具吸引力；但仍不能排除价格进一步下探至53,000美元(Realized Price支撑)的极端可能。

  目前市场面临的最大下行压力，来自于长期持有者(LTH)的投降抛售。数据显示，LTH的实现亏损占总实现价值的比例(30日均线)已从2月初的15%飙升至43%。这群在上一轮高点买入的投资者，近期的每日实现亏损高达2.8亿美元，创下自2022年12月以来的最高纪录。Glassnode警告，在LTH的抛售潮显著冷却之前，市场每一次的反弹都可能遭遇重压。

机构买盘低迷，ETF流出缓解但未止血

  在链下数据方面，美国现货比特币ETF的资金流动也反映了机构的观望态度。自5月中旬以来，比特币ETF转为净流出，尽管近期每日净流出已从6月初的1.93亿美元峰值缓解至8,890万美元，但整体仍处于「失血」状态。

  此外，ETF的日交易量(30日均线)萎缩至6.5亿至9.5亿美元区间，较2025年10月的高峰暴跌约80%。这显示机构信心尚未明显回归，市场需要看到「交易量扩张」配合「资金净流出压缩」，才能确认机构需求正式复苏。

衍生品市场去风险化，底部的最后三个确认信号

  值得庆幸的是，衍生品市场已率先呈现去风险化的健康迹象。卖权/买权比率(Put/Call Ratio)已降至2026年最低的0.56，显示市场恐慌溢价正在消退。然而，交易员在期权曲面上仍维持防御性偏斜，愿意为下行风险支付对冲成本。

  综合总体经济层面(美国M2货币供给创新高达22.8兆美元，但联准会持续缩表)，Glassnode总结道，目前市场正处于熊市后期，底部构筑的条件已经具备。但要确认牛市重启，必须等待以下三大关键讯号同时发酵：

•   长期持有者(LTH)的认赔抛压必须持续冷却。

  
  

•   现货ETF资金流出趋稳，且机构交易量回升。

  
  

•   比特币现货价格稳固收复76,600美元的真实市场均价。